造紙行業：景氣回落關注成長性低市盈率公司（一）

       08年上半年上市公司業績增長及構成
　　08年上半年，造紙類上市公司總營業收入、總的利潤總額和總的凈利潤比上年同期分別增長29.73%、61.11%和69.84%；上市公司總的凈利潤同比69.84%的增幅中，產品盈利能力的提高、營業收入增長、“三費”占（營業收入）比降低和所得稅率的下降分別貢獻了25.62個百分點、29.37個百分點、8.19個百分點和6.66個百分點，產品盈利能力提高對利潤增長的貢獻*大。
　　08年上半年行業景氣達到高點
　　08年全年造紙行業整體業績增長幅度將低于08年上半年；與08年比，由于營業收入和凈利潤增長中缺少價格上漲和產品盈利能力提高的因素，09年全年造紙行業上市公司（整體）營業收入和凈利潤同比增長將低于08年。
　　08年第四季度投資策略及重點關注公司
　　美國金融危機及由此引發的全球金融市場的動蕩，加大全球和中國經濟發展不確定性，其對行業的影響程度難以預測，同時，造紙工業景氣開始回落，在這樣一大的環境下，08年第四季度投資策略是：從子行業景氣度相對較高的公司中，尋找市盈率低，且今后幾年可能有持續增長能力的個股，同時，我們將所關注公司的評級下調為持有評級，第四季度，我們重點關注博匯紙業和晨鳴紙業。
    一、行業概況
    （一）08年前7個月造紙行業概況

2008年1至7月份，機制紙及紙板產量達4850.83萬噸，比上年增長13.1%，其中新聞紙產量280.33萬噸，比上年增長6.6%。機制紙及紙板產量繼續保持較高的增長。07年底以來，造紙工業景氣持續上升，帶動了造紙及紙制品業固定資產投資持續增長，2008年1至7月份，造紙及紙制品業固定資產投資累計完成額542.93億元，同比增長26.2%；固定資產投資增幅接近07年全年水平，行業景氣上升，帶動固定資產投資增幅回升。
    （二）國際原料價格開始回落

續07年全年國際原料價格的持續上漲后，08年**季度，國際原料價格的繼續上漲，2007年12月28日至2008年3月26日，（FOEX）硬木牛皮漿的歐洲美元價、漂白軟木牛皮漿的歐洲美元價和漂白軟木牛皮漿的美國美元價，分別每噸775.23美元、869.3美元和864.67美元上漲到800美元、880美元和880美元，08年**季度漲幅分別為3.19%、1.23%和1.77%。
　　2008年6月17日上述三個價格分別為840美元、904.72美元和880美元。于2008年3月26日比，近三個月漲幅分別為2.5%、2.81%和0%，美國市場的美元計價的漂白軟木牛皮漿，近三個月滯漲。而歐洲市場以美元計價的漿價格的上漲，主要是歐元對美元匯率的提高。
　　2008年9月16日上述三個價格分別為819.26美元、867.46美元和873.96美元。于2008年6月17日比，近三個月間分別下降了2.47%、4.13%和0.69%。
　　08年前三個季度，（FOEX）硬木牛皮漿的歐洲美元價、漂白軟木牛皮漿的歐洲美元價和漂白軟木牛皮漿的美國美元價，分別經歷**季度的小幅上漲，**季度的滯漲和第三季度下降三個階段。

從2008年1月1日至2008年6月30日，6個月間，3#美廢、8#和11#美廢期貨價格分別上漲了8.16%、32.89%和7.46%，進入下半年，美廢期貨價格開始下降，從2008年6月30日至2008年8月31日二個月間，3#美廢、8#和11#美廢期貨價格分別下降了1.89%、1.67%和6.12%。美廢期貨價格經歷個較長時期持續上漲后，出現回落跡象。

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