造紙行業：景氣下行關注龍頭過冬(3)

造紙行業：景氣下行關注龍頭過冬(3)

四、維持"中性"評級，關注龍頭企業
1、維持"中性"行業評級
基于經濟下滑影響紙業的需求，同時行業內新增產能形成壓力，造紙行業已告別歷時一年(自07 年下半年至08
年上半年)的景氣上行，拐入下行周期。我們預計景氣下行將導致產能利用率的下降，產品價格仍有下行空間，產品市場的價跌量減將影響企業銷售收入。雖然纖維原料價格的下降將有利于企業成本的降低，但由于原料庫存的影響因素，企業盈利水平仍將下滑。目前A
股的造紙板塊估值已處歷史低位，我們維持對行業"中性"的評級。
2、投資策略：關注龍頭、景氣差異、完整產業鏈
關注龍頭
《節能減排綜合性工作方案》淘汰落后生產力的加緊落實，《造紙行業產業政策》的規劃實施，新《制漿造紙工業水污染物排放標準》的實行，都將提高行業集中度，具有規模、技術等核心競爭優勢的行業龍頭企業將能利用行業整合的機會，獲得更大的發展空間。我們建議關注龍頭企業：晨鳴紙業、太陽紙業、華泰股份[7.79
2.77%]。
關注景氣差異
行業整體景氣下行，子行業景氣度各異。文化紙受經濟波動影響較小，需求相對穩定，可關注相關企業：晨鳴紙業、太陽紙業、博匯紙業[5.774.53%]。
關注完整產業鏈
由于紙業65%的成本源于纖維原料，原料自給率的提高將有助于企業的成本控制，完整產業鏈的形成將有利于提高公司的長期競爭力，建議對打造完整產業鏈的企業予以關注，相關公司包括晨鳴紙業、岳陽紙業[6.41
2.23%]、華泰股份。
3、重點關注公司
晨鳴紙業
公司作為大型綜合類造紙企業總產能約330 萬噸，主要產品包括銅版紙、白卡紙、雙膠紙、新聞紙、輕涂紙、箱板紙等，規模優勢顯著。08
年前三季公司營業收入同比增長13.16%，凈利潤同比增長85.35 %，實現攤薄每股收益0.62 元。預計公司08、09年每股收益分別為0.75 元和0.64
元。國家的產業規劃及加大落實淘汰落后產能的力度將有利于具有規模優勢的龍頭企業的發展。同時公司自制漿比重的提升也對公司盈利水平的提高形成積極影響。公司的新增產能為年產12
萬噸美術涂布印刷紙項目。此外，湛江林紙一體項目正在有序推進，將提升公司競爭力，維持"跑贏大市"的投資評級。
太陽紙業
公司主要產品為涂布包裝紙(白卡、白板紙)、銅版紙、非涂布文化紙，產能約200萬噸。公司在規模、技術、管理、人才上具有優勢。08年前三季營業收入同比增長25.85%，凈利潤同比增長31.03%，實現每股收益0.64元。合作公司山東國際紙業太陽紙板有限公司年設計生產能力40
萬噸的液體包裝原紙生產線已于2008 年8月正式投產。此外公司積極投建自制漿項目以解決公司的原料短板，公司控股子公司兗州永悅紙業有限公司年產10
萬噸化學機械漿項目將于08年底進行設備安裝，預計09年5
月投產。同時設立老撾林業公司的設立標志著境外建立林漿基地的工作取得進展。預計公司08、09年每股收益分別為0.99元和1.02元，維持"跑贏大市"的投資評級。

上一篇：稅費升VS油價跌,燃油多空昨激情碰撞
下一篇：造紙行業：景氣下行關注龍頭過冬(2)

資料下載

造紙行業：景氣下行 關注龍頭過冬(3)

造紙行業：景氣下行關注龍頭過冬(3)